Diskutér Danmarks grundigste realkreditpodcast på Podland — del din mening om hvert nyt afsnit, vurdér episoderne og find andre, der elsker podcasten.
Hvor stor bliver ultimoudstedelsen – og hvorfor forventer vi en klar overvægt af FRN? Kan en relativt lille oktobertermin alligevel give terminsperformance i de konverterbare? Vi dykker også ned i kronelikviditeten, Nationalbankens nettostilling og de seneste interventioner i valutamarkedet. Hvad betyder forskellen mellem en nettostilling på 310 og 350 mia. kr. egentlig for RTL-prissætningen? Og hvorfor kan den største modvind for RTL måske først komme i starten af 2027?
Renter og vol er steget, 4’59IO er kommet ned omkring kurs 95, og dermed begynder en 5'59IO for alvor at komme tæt på! I dagens realkreditpodcast tager vi temperaturen på markedet og ser bl.a. på: • årgangsskiftet fra 4’56 til 4’59 • den aktuelt meget lave udstedelse • udviklingen i RTL-spændene • hvad en ny 5’59IO skal koste i OAS • og hvad en ny 5%’er kan betyde for de gamle 5%’ere
Efter utallige udskydelser er det nu ganske vist: FRTBtræder i kraft 1. januar 2027. Men hvad betyder de nye kapitalkrav egentlig for dansk realkredit – og hvilke realkreditobligationer bliver det dyrest for bankerne at ligge med? Det diskuterer vi i denne podcast, hvor jeg har Henrik Smith-Lund med i studiet. Og han er ikke ligefrem imponeret over de kapitalkrav, som dansk realkredit står til at blive underlagt. Det er ikke så meget de regulatoriske kapitalkrav i sig selv, der er problemet, men snarere det forhold, at bankernes faktiske kapitalmålsætning er langt højere og derved skalerer FRTB-kravene væsentligt op. EU-Kommissionen har dog også fået øje på udfordringerne – dog næppe specifikt de danske – og banker, der oplever stigende kapitalkrav under FRTB, får mulighed for enmidlertidig multiplier, som skal holde deres kapitalkrav omkring pre-FRTB-niveau frem til 2029. Hør mere her:
I denne episode diskuterer vi: Auktionsudbuddet i RTL og FRN Den aktuelle udstedelsesaktivitet og nettostilling Effekten på FX forwards og prisfastsættelsen Den relative prisning af RTL på tværs af kurven Den relative værdi i RTL sammenlignet med konverterbareobligationer Hvor på kurven vi ser størst værdi Vores forventninger til prisfastsættelsen på næste ugesauktioner Tak, fordi du lytter med!
På grund af det strikte balanceprincip har danskekonverterbare realkreditobligationer en åbningsperiode. Åbningsperioden betyder, at institutterne har tid til atopbygge likviditet i en obligation til gavn for både låntagere og investorer. Ulempen ved en åbningsperiode er, at hverken cashfloweller debitorfordeling er endeligt kendt i denne periode. Udfordringen med cashflow håndterede vi i 2023 medCKNYK, hvor vi kombinerede den hidtidige udstedelse med forventet fremtidig udstedelse. Nu er tiden kommet til debitorfordelingerne, hvor vi vil forsøge at undgå store hop i begyndelsen af en obligations åbningsperiode. Debitorfordelingerne kan nemlig hoppe, selvom vi med stor sandsynlighed ved, at de senere i åbningsperioden vil falde til ro på et institutspecifikt niveau.
I dag har jeg Frederik Spedtsberg med i podcaststudiet til endnu en omgang Traders View i Danmarks Grundigste Realkreditpodcast. Vi diskuterer, hvad krigen har gjort — og ikke gjort — ved de konverterbare obligationer. Selv om renter og volatilitet har rykket sig markant, har OAS-spændene været overraskende stabile. Vi taler om, hvordan lav udstedelse har hjulpet markedet gennem uroen, og hvorfor market makers ikke er blevet presset som i tidligere stressperioder? Frederik giver også sit syn på investoradfærd, fast money-flow og de hedges, der faktisk har virket. Podcasten er henvendt til professionelle og institutionelle investorer, men alle er selvfølgelig mere end velkomne til at lytte med her
I dagens episode diskuterer vi, hvad fredsaftalen kan komme til at betyde for realkreditobligationer. Hvad gør nye produkter ved udstedelsen? Hvordan ser den relative prisfastsættelse ud? Og er der udsigt til terminsperformance? Tak fordi du lytter med.
I denne episode diskuterer vi: Lukkeeffekter i de konverterbare – hvilke obligationer står til at vinde mest? Og er det overhovedet umagen værd, eller bliver det hele spist op af handelsomkostninger? Vi ser også på den generelle prisfastsættelse af konverterbare obligationer og endelig på, hvorfor de lange RTL’er handler så dyrt, at man næsten får lyst til at tjekke sin Python-kode for fejl én gang til!
Podcast om FRN-auktionerne! Vi har dedikeret et helt afsnit til alene at tale omFRN-auktionerne, som løber af stablen i de sidste to uger af maj. Vi taler om mængder, typer af FRN’er på auktionerne, forventningertil spænd og forventninger til fremtidig FRN-udstedelse. FRN-mængderne er beskedne i år i forhold til tidligere, så selvomspændene er lave, er vi fortrøstningsfulde med hensyn til den relativeprisfastsættelse.
I denne episode diskuterer vi den relative prisfastsættelse og den "manglende" korrelation mellem vol og OAS samt korrelationen mellem ITraxx og konverterbare og endelig diskuterer vi hvor ser vi værdi?
I dag dykker vi ned i den fortsatte RTL5-udstedelse – og hvorfor den har overrasket i første kvartal. Derudover tager vi temperaturen på vores RTL5-anbefaling – inklusiv kurvestejlere og swap-overlays. Har det virket? Og hvor står vi nu? Vi kigger også på de korte RTL’er, som ikke helt har opført sig som forventet. Og så runder vi de kommende maj-auktioner – hvor store bliver de egentlig i år? Hvad betyder lavere udløb og ændret refinansiering for spændene?
I denne påskespecial af vores podcast er vienige om, at de konverterbare skylder på OAS-kontoen, og at spændudvidelser derfor er det mest sandsynlige udfald herfra. Derudover diskuterer vi nettostillingensbetydning for de korte RTL-spænd samt termineffekten.
I podcasten taler vi bl.a. om: • Hvorfor de konverterbare reagerede så sent og så lidt (målt på OAS) på markedsuroen 📊 • Hvorfor RTL5 i øjeblikket ser interessante ud 👀 • Hvad vi forventer af ultimoudstedelsen i marts 📅 • Vores forventninger til terminsperformance 📈 • og til sidst diskuterer vi kort de nye obligationer, der eråbnet i forbindelse med det forestående årgangsskift 🏦
Investorer i konverterbare obligationer påtager sig fire risici: rente, volatilitet, OAS og kredit. Og mens (næsten) alle hedger renterisikoen, lever de fleste investorer med de øvrige risici. I denne podcast dykker vi ned i, om et yderligere rentehedge kan reducererisikoen fra volatilitet og OAS – og det synes at være tilfældet. I praksis fjerner vi først al renterisiko ved hjælp af fire swaps, hvorefter vi påfører ny renterisiko i 5- og 30-års punktet, men fjerner en tilsvarende mængde renterisiko fra 10-års punktet. Dermed påfører vi obligationerne et kurvefladnings-potentiale. Logikken bag dette er, at kurvefladning er negativt for konverterbare obligationer, og at hedget derfor skal virke positivt ved en eventuel kurvefladning. Et kurvefladningshedge gav således investorer en hårdt tiltrængt gevinst i 2022, hvor kurven ikke blot fladede, men inverterede. I dagens podcast diskuterer vi hedgeforhold, om hedget fjerner høj- eller lavfrekvent afkaststøj, om en rentebarbell kan noget i sig selv, eller om den alene er henvendt til investorer, der ikke kan handle swaptioner.
Hvordan ser markedet for konverterbare realkreditobligationer ud, når mansidder som trader? Jeg har udnyttet vinterferien til at tage Frederik Spedtsberg, trader i Nykredit Markets, med i studiet i denne episode, hvor vi taler om de mekanismer, der i praksis driver priserne på det konverterbare marked. Vi taler bl.a. om: • 🔍 Hvad en trader kigger på som det første om morgenen • 📈 Hvorfor konverterbare har leveret stærk performance det seneste halve år • ⚠️ De største risici i den nuværende prisfastsættelse • 🔄 Genplaceringer, nettoudstedelser ogudenlandske investorers rolle • 🔮 Hvilke temaer og usikkerheder der bliverafgørende frem mod 2026 Podcasten indeholder ingen handels- eller investeringsanbefalinger. Fokus erudelukkende på markedets struktur, dynamikker og prisdannelse. Den er primærtrettet mod institutionelle investorer – men alle med interesse for realkredit er meget velkomne til at lytte med.